Rira bien qui rira le dernier. Deux signaux on-chain racontent la même histoire cette semaine, chacun à sa manière. D’un côté, les petits portefeuilles continuent de vendre leur Bitcoin malgré un cours qui reste sous pression, loin du plancher de la demande spot déjà observé plus tôt cette année. De l’autre, des pièces qui dormaient depuis des années recommencent à circuler. Deux mouvements qui semblent contradictoires, mais qui se lisent peut-être comme les deux faces d’une même pièce. Décryptage.
- Les petits porteurs ont continué à vendre leur Bitcoin, avec un score d’accumulation frôlant le plancher théorique.
- Les détenteurs de longue date ont recommencé à déplacer leurs pièces, soulevant des questions sur un possible changement de régime.
Le retail vend encore, le score d’accumulation frôle le plancher
Les chiffres, relayés le 7 septembre par Crypto Briefing à partir de données CryptoQuant, sont sans ambiguïté. Les portefeuilles détenant moins de 10 BTC affichent un score de tendance d’accumulation de -0,98 depuis début août, soit tout près du plancher théorique de -1, le niveau de distribution maximale. La demande apparente de Bitcoin, un indicateur qui mesure le déséquilibre entre l’offre qui ressort des vieux portefeuilles et les nouveaux achats, est repassée en territoire négatif début septembre après une brève amélioration en août.
Ce n’est pas franchement une nouveauté. Ce même indicateur était resté négatif 208 jours d’affilée jusqu’au 26 juin, avec des creux à environ -273 000 BTC. Les petits porteurs prennent leurs gains à chaque rebond du cours, plutôt que de les accumuler. Les baleines, elles, achètent par intermittence, sans assez de constance pour absorber à la fois cette pression vendeuse et les sorties de capitaux des ETF.
Les bitcoiners historiques recommencent à bouger leurs pièces
Pendant que le retail solde ses positions, une tout autre cohorte s’agite, celle des détenteurs de longue date. Selon Darkfost, analyste pour CryptoQuant, le 5 septembre, la moyenne mobile sur 90 jours des sorties de UTXO (les pièces dépensées) chez les détenteurs de plus de cinq ans a grimpé à 1 500 BTC. Un doublement depuis mai, où cette moyenne tournait deux fois moins haut.
Attention toutefois à ne pas crier trop vite à la vente panique. Sortir une pièce de son portefeuille, ce n’est pas forcément la vendre. Darkfost le précise lui-même : une partie de ces mouvements pourrait simplement correspondre à des détenteurs qui sécurisent leurs fonds, un réflexe logique après la faille Coldcard qui a secoué la communauté ces derniers mois.
Deux signaux, une lecture à double sens
Voilà le nœud du problème. Le retail vend dans la douleur pendant que les mains les plus anciennes du marché, celles qui ont traversé plusieurs cycles sans bouger, se remettent en mouvement. Coïncidence de calendrier ou vrai changement de régime ? Difficile à trancher avec un seul mois de données.
Une chose est sûre. Historiquement, ce sont rarement les détenteurs de longue date qui capitulent en premier. S’ils bougent aujourd’hui, c’est peut-être moins par inquiétude que par opportunisme, en repositionnant des pièces achetées à des prix qui donnent le vertige. Le retail, lui, regarde son cours d’achat bien plus récent et bien plus proche du zéro.
Reste que l’histoire du marché regorge d’épisodes où la panique des petits porteurs a fini par nourrir les positions des plus patients. La faille Coldcard a montré qu’un mouvement de pièces anciennes ne veut pas toujours dire ce qu’on croit. Le score d’accumulation retail, lui, ne laisse pas beaucoup de place à l’interprétation.
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