Depuis 2024, l’entreprise Semler Scientific accumule du Bitcoin, à l’instar d’autres entreprises telles que Strategy. Ainsi, Semler Scientific détient actuellement près de 4 500 BTC, suite à un achat de 184 BTC supplémentaires début juin. Désormais, la société pourrait bien avoir atteint ses limites.
- Semler Scientific a accumulé jusqu’à 4 500 BTC, mais pourrait avoir atteint ses limites en termes de trésorerie Bitcoin.
- Le mNAV de 1,07 de Semler pose des enjeux financiers complexes, notamment en matière d’émission de dette et de dilution des actions.
Les limitations des trésoreries Bitcoin bientôt atteintes ?
Ces derniers temps, de plus en plus d’entreprises accumulent du Bitcoin pour renforcer leurs trésoreries. De plus, ces dernières optent également pour cette stratégie afin d’attirer les investisseurs et lever des fonds.
En effet, de nombreux investisseurs voient les actions de ces entreprises comme des moyens de s’exposer au BTC. De leur côté, la hausse de l’intérêt permet à ces entreprises de lever plus de fonds.
Toutefois, ce modèle n’est pas infini. Ainsi, comme l’a souligné Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, le Multiple to Net Asset Value (mNAV) est une métrique qu’il faut surveiller de près.
Pour rappel, le Multiple to Net Asset Value est un ratio qui compare valeur de l’entreprise et valeur des actifs qu’elle détient. De son côté, Semler Scientific fait état d’un mNAV de 1,07 avec une valorisation à 495 millions de dollars et 466 millions de dollars de BTC en réserve.
« Semler se trouve maintenant dans une position où de nombreuses sociétés de trésorerie bitcoin pourraient se retrouver au cours des prochains trimestres : des transactions proches de la valeur nette d’inventaire et des pressions pour faire preuve d’une discipline en matière de capital. »
Pourquoi ce mNAV est un problème ?
En pratique, les sociétés ayant opté pour cette stratégie se basent sur la dette. Ainsi, elles vont émettre de la dette pour acquérir plus de BTC.
Toutefois, pour émettre de la dette, Semler Scientific a besoin d’investisseurs. Ce qui est de plus en plus difficile avec un mNAV supérieur à 1.
En effet, tant que le cours est supérieur au mNAV, l’émission d’actions permet de lever des fonds pour acheter du bitcoin, ce qui crée de la valeur pour les actionnaires. Mais si le cours s’approche ou tombe en dessous du mNAV, l’émission de nouvelles actions dilue la valeur pour les actionnaires existants, car chaque action représente alors une part moindre du bitcoin détenu par la société.
De ce fait, les actionnaires n’ont plus autant d’intérêt à voir leurs actions diluées.
Un problème qui a déjà été abordé en début de mois par Geoffrey Kendrick de Standard Chartered. En effet, celui-ci a pointé du doigt les risques de ces stratégies de trésorerie Bitcoin. Selon lui, de nombreuses entreprises seraient à risque si le BTC venait à chuter en dessous de 90 000$.
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