L’argent appelle l’argent. Il y a des trimestres où l’on gagne de l’argent en travaillant, et d’autres où l’on en gagne simplement en ayant eu du flair quelques années plus tôt. Alphabet vient de vivre le second cas de figure. Sa filiale SpaceX, tout comme Anthropic, a vu sa valorisation grimper en flèche ce trimestre, entraînant dans son sillage le bénéfice net d’Alphabet à un niveau jamais atteint : 112,1 milliards de dollars, en hausse de 298% sur un an.
- Alphabet a enregistré un bénéfice net de 112,1 milliards de dollars, en hausse de 298%, grâce à ses participations dans Anthropic et SpaceX.
- Ces gains proviennent principalement d’une réévaluation comptable des participations, sans vente réelle, illustrant une logique financière complexe mais intrigante.
Deux paris qui rapportent gros, sur le papier
Le détail mérite qu’on s’y attarde. Alphabet détient environ 14% du capital d’Anthropic, dont la valorisation a triplé au deuxième trimestre : de 380 milliards à 965 milliards de dollars, après un tour de table de 65 milliards confirmé par la société elle-même.
Ajoutez à cela une participation d’environ 6% dans SpaceX, entrée en Bourse le mois dernier sur une valorisation de 1 770 milliards de dollars, et vous obtenez une équation simple : ces deux lignes du bilan ont, à elles seules, généré 98 milliards de dollars de gain net pour Alphabet ce trimestre.
Selon les données publiées le 22 juillet et reprises par Fortune, Alphabet précise dans son communiqué que « les autres revenus reflètent un gain net non réalisé de 98 milliards de dollars, principalement issu de nos participations en capital ». Une formulation prudente pour dire l’essentiel : aucun dollar n’a réellement changé de mains.
Les règles comptables obligent simplement Alphabet à réévaluer ses participations minoritaires non cotées à leur valeur de marché chaque trimestre. Et cette fois, la note a explosé le plafond.
Le vrai bilan, une fois l’effet loupe retiré
Une fois ce gain exceptionnel mis de côté, l’histoire devient nettement plus banale – pas mauvaise, juste moins spectaculaire. Le résultat opérationnel, celui qui reflète vraiment l’activité de Google, progresse de 30% à environ 40,8 milliards de dollars. Un score honorable, mais qui n’a évidemment rien à voir avec le bond de 298% affiché en une du bilan.
Le sujet mérite d’être posé sans détour : peut-on vraiment parler du « meilleur trimestre de l’histoire » d’une entreprise quand l’essentiel du gain vient d’une écriture comptable et non d’une vente réelle ? La réponse tient en une nuance. Alphabet n’a rien vendu, ne touchera pas un centime de cette plus-value avant une cession effective de ses parts, et reste exposée au risque inverse si les valorisations d’Anthropic ou de SpaceX venaient à refluer. La performance est réelle sur le papier, hypothétique dans les caisses.
Et c’est bien tout le paradoxe de ce trimestre : dans le même communiqué, Alphabet affiche à la fois le plus gros bénéfice net de son histoire et sa toute première trésorerie disponible négative, plombée par un capex IA qui a doublé. Les deux chiffres ne se contredisent pas, ils mesurent simplement deux choses différentes. Le bénéfice net inclut cette plus-value comptable sur Anthropic et SpaceX ; la trésorerie disponible, elle, ne regarde que l’argent réellement encaissé et dépensé – et sur ce terrain-là, aucune plus-value en papier ne vient combler le trou creusé par les centres de données.
Un miroir grossissant de la bulle IA
Cette séquence illustre un phénomène plus large : les géants de la tech ont tissé entre eux un réseau d’investissements croisés qui gonfle mécaniquement leurs résultats à mesure que les valorisations de l’IA s’envolent. Microsoft chez OpenAI, Amazon chez Anthropic, Alphabet chez les deux à la fois : la frontière entre performance opérationnelle et jeu de valorisations financières s’estompe un peu plus à chaque trimestre.
Le jour où ces valorisations marqueront le pas – et l’histoire des marchés dit qu’elles finissent toujours par le faire – c’est tout un pan des bénéfices affichés par ces géants qui pourrait fondre aussi vite qu’il est apparu, à l’image de ce qui attend déjà Anthropic sur la route de son introduction en Bourse.
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