Grand ménage d’été chez les vendeurs à découvert. Entre le 17 et le 30 août, le marché crypto a effacé 9,71 milliards de dollars de positions à effet de levier, et deux tiers de cette somme appartenaient à des traders qui pariaient sur la baisse. Le 20 août, nous avions annoncé un short squeeze (un rachat forcé en chaîne des positions vendeuses) qui avait tout changé en une nuit. Deux semaines plus tard, la poussière est retombée. Voici le bilan à froid.
- Le marché crypto a effacé 9,71 milliards de dollars de positions à effet de levier entre le 17 et le 30 août, avec deux tiers appartenant à des vendeurs à découvert.
- Un short squeeze historique, déclenché par un communiqué du Trésor américain, a entraîné la liquidation de 6,55 milliards de dollars de positions vendeuses, un record jamais observé auparavant.
Short squeeze du 19 août : la nuit où les shorts ont sauté
Tout part d’un communiqué du Trésor américain. Le 19 août, Washington double la taille maximale de ses opérations de rachat d’obligations à 4 milliards de dollars par séance. Les rendements longs décrochent, le trente ans passe de 5,34 % à 5,19 %, et l’argent cherche un actif à risque. Bitcoin, qui traînait autour de 64 000 dollars, bondit de près de 9 % en quelques heures. Le même soir, Donald Trump reçoit à la Maison Blanche des patrons du secteur, Coinbase et Ripple en tête. Timing parfait.
Sauf que le marché était positionné à l’envers. Des semaines de glissade avaient rempli les carnets de positions vendeuses, souvent avec un levier généreux. Quand le cours a franchi 66 000, puis 68 000 dollars, chaque palier a déclenché les rachats forcés de la vague précédente. Les données de CoinGlass recensent plus d’un milliard de dollars de shorts liquidés en une seule heure ce soir-là, et entre 2,7 et 3 milliards sur la journée, dont 1,37 milliard sur Bitcoin et 1,01 milliard sur Ethereum. Binance a encaissé 518 millions de dollars de liquidations, Hyperliquid 513 millions, Bybit 303 millions. Un ordre unique de 48,8 millions de dollars a sauté sur Hyperliquid, d’après notre relevé CoinGlass du soir même. Dans l’historique de Glassnode, qui remonte à 2019, aucune journée n’avait jamais vu autant de shorts liquidés en dollars, un record en bonne et due forme.
6,55 milliards de shorts liquidés, et la suite se joue sur les flux
Le squeeze ne s’est pas arrêté au premier soir. Le 21 août, Bitcoin repasse 77 000 dollars. Le 25, il franchit 80 000 dollars pour la première fois depuis mai, au terme d’une semaine à +23 % (la meilleure depuis 2023), avec encore 240 millions de dollars de shorts grillés en une heure dans la nuit. Sur quatorze jours, le compteur CoinGlass affiche 6,55 milliards de dollars de positions vendeuses liquidées, contre 3,16 milliards de positions acheteuses. Trois milliards de longs pulvérisés pendant un rallye de 24 %, cela veut dire que les acheteurs tardifs, entrés avec du levier au-dessus de 78 000 dollars, ont eux aussi servi de carburant à chaque repli.
| Date | Événement | Liquidations |
|---|---|---|
| 19-20 août | Trésor US double ses rachats, réunion Maison Blanche, Bitcoin passe 72 000 $ | 2,7 à 3 Md$ (plus de 90 % de shorts) |
| 21 août | Bitcoin passe 77 000 $ | 1,4 Md$ |
| 25 août | Bitcoin passe 80 000 $ | 240 M$ en une heure |
| 17-30 août | Total sur deux semaines | 9,71 Md$ (6,55 shorts / 3,16 longs) |
Les liquidations racontent une chose, les flux en racontent une autre. Pendant que les shorts brûlaient, les ETF Bitcoin au comptant ont collecté 3,04 milliards de dollars entre le 17 et le 27 août, neuf séances de suite dans le vert. Et puis la série s’est arrêtée. Le 28 août, les données de SoSoValue enregistrent 201,9 millions de dollars de sorties nettes, avec l’ARKB d’ARK Invest en tête des retraits. Bitcoin a fini la journée vers 78 000 dollars. Rien de dramatique, mais le rallye a perdu son moteur de secours au moment précis où le moteur principal (les shorts à racheter) était déjà à sec.
Un reset pour Bitcoin, ou un simple changement de camp ?
Un reset, en jargon de marché, c’est le moment où le levier excédentaire disparaît et où le cours repart de zéro, sans dette cachée dans les carnets. Sur ce point, le travail est fait. Les positions vendeuses accumulées au fil de l’été ont été rincées jusqu’à la dernière goutte. Mais un reset ne dit rien de la direction suivante. Il change les joueurs autour de la table. Les cartes, elles, restent les mêmes.
Or les nouveaux joueurs ont déjà les mains pleines. Les détenteurs de long terme recommencent à distribuer, avec une moyenne de 21 000 BTC vendus par mois, et les détenteurs de court terme ont expédié en masse des coins en profit vers les plateformes d’échange le 20 août, en pleine euphorie. Chez CryptoQuant, le Bull Score est passé de 30 à 80 en une semaine, et la maison tient le cycle baissier pour terminé, à condition que Bitcoin clôture au-dessus de sa moyenne mobile à 365 jours, aux alentours de 83 000 dollars. Il en est encore à 5 % de distance. Et à 37 % de son sommet historique de 126 000 dollars d’octobre 2025.
Les ours ont payé 6,55 milliards de dollars pour apprendre qu’on ne vend pas à découvert un actif à la veille d’une injection de liquidité du Trésor. Les taureaux, eux, ont laissé 3,16 milliards dans la même quinzaine. La maison, comme toujours, a encaissé les deux.
La suite se jouera chez les acheteurs au comptant, les liquidateurs ayant fini leur travail. Les rachats élargis du Trésor entrent en vigueur le 9 septembre, historiquement le mois le plus faible de l’année pour Bitcoin (même si 2023, 2024 et 2025 ont cassé la série). Les ETF Bitcoin, eux, malgré leur meilleure série de l’année, affichaient encore fin août entre 2,5 et 3 milliards de dollars de sorties nettes depuis le 1er janvier.
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