Panique injustifiée ? Malgré les récentes ventes de bitcoins par Strategy, Standard Chartered ne revoit pas ses prévisions. La banque britannique maintient son objectif d’un bitcoin à 100 000 dollars d’ici fin 2026, estimant que le marché réagit davantage à un problème de communication qu’à une dégradation des fondamentaux de l’entreprise de Michael Saylor.
Points clés
- Standard Chartered maintient sa cible de 100 000 dollars pour le Bitcoin d’ici fin 2026.
- Geoffrey Kendrick estime que Strategy souffre avant tout d’un problème de communication
- L’entreprise utilise désormais ses bitcoins comme garantie de son action préférentielle STRC
- JPMorgan et Grayscale s’opposent sur les conséquences de cette nouvelle stratégie
Bitcoin : Strategy change de modèle, pas de bilan
Strategy détient aujourd’hui 843 775 bitcoins, soit plus de 4 % de l’offre maximale de BTC. Pendant plusieurs années, l’entreprise s’est construite autour d’un principe simple : accumuler des bitcoins sans jamais en vendre. Ce positionnement a largement contribué à convaincre les investisseurs et à soutenir la prime de valorisation de son action.
Entre 2020 et le milieu de l’année 2025, le mNAV (le rapport entre la valeur d’entreprise et la valeur de son trésor en bitcoins) évoluait largement au-dessus de 1. Cette prime permettait à Strategy d’émettre de nouvelles actions, d’acheter davantage de BTC et de créer davantage de valeur que le capital levé.
Aujourd’hui, avec un mNAV revenu autour de 1, cette mécanique s’essouffle. Selon Geoffrey Kendrick, Strategy fait évoluer son modèle : plutôt que d’être uniquement un véhicule d’accumulation de bitcoins, l’entreprise utilise désormais son trésor comme garantie financière de STRC, son action préférentielle perpétuelle.
Pour l’analyste de Standard Chartered, ce changement est sain sur le fond, mais il a été mal expliqué aux investisseurs.
STRC inquiète le marché… pour l’instant
Le doute est apparu après l’annonce, début juin, de la vente de 32 BTC, une première qui a surpris un marché habitué au discours du « never sell ». Dans la foulée, STRC a décroché jusqu’à 71,25 dollars, très loin de sa valeur nominale de 100 dollars.
Cette chute a alimenté une boucle de rétroaction négative : plus STRC baisse, plus les investisseurs redoutent que Strategy soit amenée à vendre davantage de bitcoins pour financer les dividendes de cette action préférentielle.
Pour Geoffrey Kendrick, cette crainte est largement exagérée. Il compare la stratégie de Strategy à celle d’une banque centrale qui promet de faire « tout ce qu’il faudra » : si le marché retrouve confiance dans STRC, l’entreprise n’aura finalement que peu, voire aucun besoin de vendre ses bitcoins.
L’analyste rappelle que STRC reste largement surcollatéralisée grâce aux réserves de BTC de Strategy et estime que le titre devrait progressivement revenir vers sa valeur nominale de 100 dollars. Dans ce contexte, il considère que les difficultés actuelles relèvent davantage du bruit de marché que d’un changement durable des perspectives du Bitcoin.
Pour Standard Chartered, ces inquiétudes ne remettent donc pas en cause le scénario central. La banque maintient son objectif de 100 000 dollars pour le bitcoin d’ici fin 2026, tandis que Geoffrey Kendrick continue de considérer les niveaux actuels comme une opportunité d’achat évidente (« a screaming buy »).
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