Vendre à 60 000 dollars pour racheter à 80 000 dollars. L’opération peut à première vue sembler difficile à défendre. Pourtant, Phong Le, le PDG de Strategy, affirme que la cession d’environ 7 000 BTC réalisée par son entreprise était « la bonne décision à ce moment-là ». Selon lui, cet arbitrage ne reposait pas sur une anticipation du cours de bitcoin, mais sur les besoins de financement de la société et le coût de son capital. Après dix semaines sans achat, Strategy est d’ailleurs depuis revenue sur le marché. L’entreprise a acquis 4 603 BTC supplémentaires pour près de 370 millions de dollars, à un prix moyen de 80 318 dollars.
- Strategy a vendu 7 000 BTC à 60 000 dollars pour financer ses besoins, puis a racheté 4 603 BTC à un prix moyen de 80 318 dollars.
- La stratégie de l’entreprise a évolué vers une gestion active, combinant bitcoins, liquidités, dette, et émissions de titres pour répondre à ses obligations financières.
Strategy assume ses ventes de bitcoins
Interrogé mardi sur Bloomberg TV, Phong Le a défendu les arbitrages réalisés pendant la récente interruption des achats de bitcoins. Les quelque 7 000 BTC cédés ont notamment servi à financer les dividendes associés à Stretch, l’une des catégories d’actions préférentielles émises par Strategy.
Le dirigeant estime que la pertinence de l’opération ne doit pas être jugée uniquement à partir du prix du bitcoin. L’entreprise cherche plutôt à exploiter la solution de financement la plus avantageuse à un instant donné. Elle peut ainsi vendre une partie de ses BTC lorsque ses obligations l’exigent, puis émettre des actions MSTR si celles-ci se négocient avec une prime permettant de financer de nouvelles acquisitions.
Pendant cette pause de dix semaines, Strategy affirme également avoir ramené sa dette nette d’environ 7 milliards de dollars à zéro et constitué près de 7 milliards de dollars de réserves en espèces. La vente concernait moins de 1 % de son portefeuille, tandis que ses avoirs en bitcoins ont progressé d’environ 30 % depuis le début de l’année.
Une stratégie désormais bidirectionnelle
La récente acquisition de 4 603 BTC porte les réserves de Strategy à 845 050 BTC, valorisés autour de 65 milliards de dollars au cours actuel. L’entreprise reste donc un « accumulateur net », mais Phong Le reconnaît désormais qu’elle peut ponctuellement puiser dans ses réserves pour financer ses dividendes ou répondre à d’autres obligations.
Ce fonctionnement marque une évolution importante. Le modèle de Strategy ne repose plus uniquement sur une accumulation sans vente, mais sur une gestion active combinant bitcoins, liquidités, dette et émissions de titres. Phong Le assure que la société pourrait continuer à acheter du BTC à 90 000, 100 000 ou même 130 000 dollars, à condition que les conditions de financement restent favorables.
Cette mécanique demeure toutefois étroitement dépendante des marchés. L’action MSTR a terminé la séance de mardi à 124,88 dollars, en baisse de 6,1 %. Les analystes de Bernstein ont par ailleurs maintenu leur recommandation « Surperformance », tout en abaissant leur objectif de cours de 450 à 350 dollars.
En vendant certains bitcoins pour honorer ses engagements, puis en reprenant ses achats à un prix supérieur, Strategy accepte donc une apparente contradiction. Pour Phong Le, l’objectif n’est pas de réussir chaque mouvement de marché, mais de préserver un modèle capable de financer durablement l’accumulation de BTC.
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