Deux chèques la même semaine, un seul pour le bitcoin. Strategy a ajouté 1 665 BTC à sa trésorerie pour 142,7 millions de dollars et dépensé 151,7 millions pour racheter ses propres actions STRC. L’entreprise de Michael Saylor a donc consacré plus d’argent à soutenir l’un de ses véhicules de financement qu’à acheter l’actif qui fonde toute sa stratégie.
En face, la société a levé 246,2 millions de dollars de produit net en vendant 1,47 million d’actions MSTR, sans émettre la moindre action de préférence.
Points clés
- 1 665 bitcoins acquis à un prix moyen proche de 85 700 dollars, pour un total de 142,7 millions
- Le rachat d’actions STRC a mobilisé 151,7 millions, davantage que les bitcoins achetés sur la même période
- Aucune action de préférence émise, mais 246,2 millions récoltés via la vente d’actions MSTR au fil de l’eau
- Le bilan totalise 847 665 BTC payés 63,95 milliards, auxquels s’ajoutent 6,02 milliards de liquidités
Strategy ajoute 1 665 BTC payés 85 700 dollars l’unité
Les 1 665 bitcoins ont donc été payés environ 85 700 dollars l’unité, soit plus de 10 000 dollars au-dessus du coût moyen historique du portefeuille (75 437 dollars par BTC). Le compteur atteint 847 665 BTC, acquis pour 63,95 milliards de dollars. Un peu plus de 4 % du plafond de 21 millions de bitcoins est désormais immobilisé au bilan d’une seule société cotée au Nasdaq. Le rythme, lui, a nettement ralenti : Strategy avait absorbé 55 500 BTC en une seule semaine de novembre 2024, pour 5,4 milliards de dollars.
Pour financer l’opération, Strategy a puisé dans son programme ATM (at-the-market), qui lui permet d’écouler des actions au fil de l’eau directement sur le marché. La cession de 1,47 million de titres MSTR a rapporté 246,2 millions de dollars nets, soit environ 167 dollars par action. Ce robinet ne fonctionne qu’à une condition. Le mNAV, qui rapporte la capitalisation boursière à la valeur des bitcoins détenus, doit rester nettement supérieur à 1, faute de quoi chaque action vendue dilue la quantité de bitcoin attachée à chaque titre au lieu de l’augmenter.
STRC, l’action de préférence que Strategy rachète sous le pair
Parlons de l’absent de cette semaine comptable : aucune action de préférence nouvelle n’a été émise. Strategy a fait le chemin inverse en rachetant 1 534 530 titres STRC pour 151,7 millions de dollars, soit près de 98,9 dollars par action.
Baptisée Stretch, cette action de préférence perpétuelle verse un dividende mensuel dont le taux est ajusté par le conseil d’administration pour maintenir le cours au voisinage de sa valeur nominale de 100 dollars. Les titres avaient été placés à 90 dollars lors de leur introduction, à l’été 2025. Les reprendre à 98,9 dollars coûte près de 10 % de plus que le produit encaissé à l’émission, mais évite d’avoir à relever le coupon (dont on rappellera qu’il court à perpétuité et fixe le prix de tout refinancement à venir).
Le dispositif compte quatre étages. STRK, STRF, STRD et STRC portent chacun leur propre régime de dividende, et leur tenue en Bourse conditionne l’accès futur de Strategy au capital. Le bilan affiche aussi 6,02 milliards de dollars d’actifs libellés en dollars, un matelas qui permet d’honorer les coupons sans céder de bitcoins.
La période s’est soldée par 9 millions de dollars de plus consacrés à la défense du STRC qu’à l’achat de bitcoins. Payé 63,95 milliards de dollars, le portefeuille de 847 665 BTC vaut environ 72,6 milliards aux prix pratiqués sur la semaine, soit près de 8,7 milliards de plus-value latente.
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