Quarante-cinq mille tokens créés en une seule journée, puis le vide. Lancée cet été par le courtier américain, Robinhood Chain a vu le volume quotidien de ses paires memecoins contre actions tokenisées grimper de presque zéro en juillet à 443 millions de dollars début septembre. CryptoQuant chiffre à 96% l’effondrement qui a suivi.
Circle a vécu la même histoire avec Arc. Cette blockchain taillée pour les banques de Wall Street a enregistré plus de 336 millions de dollars de volume sur ses launchpads de memecoins dès sa première journée publique.
Points clés
- Robinhood Chain a frôlé le demi-milliard de dollars échangés quotidiennement avant de perdre 96 % de son activité.
- Jusqu’à 45 000 jetons mis en circulation en vingt-quatre heures sur la chaîne du courtier, pour une valeur résiduelle quasi nulle.
- Arc, le réseau institutionnel de Circle, a vu ses launchpads brasser 336 M$ dès l’ouverture au public.
- Le Sénat américain a bloqué le CLARITY Act, avant que la SEC n’ouvre une dérogation de cinq ans pour les titres tokenisés.
Robinhood Chain, usine à tokens jetables
Ces volumes reposaient sur une production de jetons à l’échelle industrielle. Les données Dune recensent environ 26 000 nouveaux tokens déployés chaque jour sur Robinhood Chain en septembre, avec un pic à près de 45 000 le 8 du mois. Presque aucun n’a trouvé preneur. Ils ne valent aujourd’hui plus rien, sort ordinaire de l’écrasante majorité des cryptomonnaies jamais émises.
Les actions tokenisées échangées sur cette chaîne demandent une précision. Ce sont des titres de dette tokenisés qui répliquent le cours d’une société cotée (dont on rappellera qu’ils n’ouvrent aucun droit de propriété sur le titre sous-jacent, ni droit de vote en assemblée générale). Robinhood en propose plus de 200 à ses clients européens depuis l’annonce faite à Cannes en marge de l’EthCC, en même temps que sa blockchain maison bâtie sur la technologie Arbitrum.
Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, ne donne pas cher de ce modèle d’amorçage.
« C’est un moyen pour les blockchains et/ou les nouvelles applications d’attirer de l’argent et de l’activité, mais ce n’est pas soutenable. La plupart de ces actifs et memecoins tendront vers zéro. »
Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant
En effet, le nombre de jeton créé quotidiennement a d’ores et déjà chuté depuis le début du mois d’octobre.
Circle, Arc et le cycle memecoin qui se répète
Or chaque nouvelle blockchain rejoue cette partition. Circle a ouvert Arc au public le 16 septembre, avec un argumentaire tourné vers les banques et les grandes institutions qui veulent déplacer de l’argent et échanger des actifs numériques sur un rail maîtrisé. Les launchpads de memecoins y ont raflé plus de 336 millions de dollars de volume en vingt-quatre heures.
Le précédent le plus net reste Pump.fun. Ouvert sur Solana début 2024, le launchpad permet de créer un token en quelques secondes pour quelques centimes et a engrangé plus de 700 millions de dollars de revenus cumulés. Moins de 2% des jetons qui y naissent franchissent leur bonding curve, le mécanisme de prix automatique qui conditionne l’accès à un marché secondaire liquide.
La SEC ouvre une fenêtre de cinq ans à la tokenisation des actions
Le calendrier politique a aussi joué sa part. Jim Thorne, stratégiste en chef du gestionnaire de patrimoine Wellington-Altus, relie cette fièvre au tempo de Washington. Le Sénat américain a échoué le 15 septembre à faire avancer le CLARITY Act, le texte censé poser des règles fédérales pour les marchés crypto. Arc a ouvert le lendemain.
« [Ce] fut une courte période pendant laquelle les gens ont pensé qu’on allait revenir au Far West après l’échec du CLARITY Act. »
Jim Thorne, stratégiste en chef de Wellington-Altus
La parenthèse s’est refermée vite. La SEC a accordé une exemption de cinq ans autorisant certaines plateformes à tester l’échange d’actions tokenisées sur blockchain dans un cadre défini, et l’emballement s’est dégonflé dans les jours qui ont suivi.
Le stratégiste de Wellington-Altus assimile volontiers ces échanges à du négoce de « cartes Pokémon », avant d’ajouter que « le trading de memecoins est une distraction regrettable par rapport à la puissance de la tokenisation ». Une distinction salutaire, assurément.
Les 45 000 tokens du 8 septembre ne valent plus rien. Les actions tokenisées, elles, sont toujours là : plus de 200 titres accessibles aux clients européens de Robinhood, une blockchain institutionnelle en production chez Circle et cinq ans de sandbox ouverts par la SEC aux plateformes qui veulent faire circuler des titres onchain.
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