Un vilain petit canard parmi les ETF. Alors que leurs arrivées ont apporté une forte affluence de capitaux et ont dynamisé le marché, poussant le Bitcoin atteindre un nouveau sommet rapidement, il y en a un qui semble nager à contre-courant: le doyen Grayscale et ses ETF GBTC.
Un gros poisson dans la mare
Si les ETF Bitcoin sont un succès depuis leurs lancements, mais pourquoi ceux de Grayscale ne font pas l’unanimité ? Il faut dire que les frais de gestion des ETF Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ne peuvent rivaliser avec ceux de ses nouveaux concurrents, avec 1,5 % contre une moyenne de 0,25 % chez leurs rivaux.
Frais de gestion des différents ETF – Source : Bloomberg
Cette situation incite les investisseurs à liquider leurs positions chez Grayscale, optant soit pour des alternatives comme BlackRock et Fidelity et compagnies, soit pour prendre des bénéfices suite à la récente hausse des prix du Bitcoin depuis octobre 2023.
C’est d’ailleurs impressionnant de constater que malgré trois mois de ventes soutenues depuis janvier 2024, Grayscale détient toujours 37 % des ETF, soit 314 145 BTC. Pour vous donner une idée, cela équivaut à 1,49 % de l’offre totale de Bitcoin, et une valeur représentant 21 milliards de dollars aujourd’hui.
Quantité de BTC détenus par les ETF – Source : Checkonchain
Cette tendance à la vente de Grayscale permet à d’autres ETF, notamment BlackRock (IBIT) en tête et Fidelity (FBTC) en seconde position, de gagner des parts de marché, détenant respectivement 33 % et 18 % de l’offre. Cette transition de pouvoir semble inévitable en 2024, surtout si BlackRock maintient ce rythme d’achat soutenu.
Une pression vendeuse prête à nous suivre durant tout le cycle ?
Effectivement, bien que le nombre de BTC détenus par Grayscale ait considérablement diminué (-49 %), la valeur de leurs avoirs n’a pas subi le même impact, enregistrant une baisse de seulement 28 %, passant de 28 milliards de dollars à 20 milliards de dollars de capitalisation.
Cette résilience peut en partie être attribuée à l’augmentation du prix du BTC, incitant probablement les détenteurs d’ETF GBTC à patienter avant de vendre et à prendre des profits progressivement, tout au long de ce cycle.
Forcément, avec des frais de gestion aussi conséquents, il est logique de viser à maximiser les profits réalisés.
Valeurs en Dollars des BTC détenus par les GrayScale – Source : Checkonchain
Cette situation, bien que peu excitante à première vue, est en réalité encourageante car elle démontre la confiance des détenteurs d’ETF dans la capacité du Bitcoin à poursuivre sa progression et atteindre de nouveaux sommets.
Les ETF gbtc sont-ils un poids pour le marché ?
Même si le volume des ETF GBTC dépassent parfois celui des autres ETF Bitcoin, cette pression vendeuse est globalement absorbée par les entrées de capitaux de ces derniers, créant un afflux positif d’environ 36 milliards de dollars depuis leurs arrivées en janvier dernier.
Malgré cela, ce n’est pas non plus un élément à prendre à la légère. On constate sur le graphique que les ETF GBTC occupent tout de même une place importante dans le flux de capitaux sortants du marché, représentant environ 33 % du volume total.
Représentation de la part des ETF GBTC dans le flux de volumes entrants et sortants de capitaux sur le marché – Source : Checkonchain
Évidemment ils ne sont pas l’unique raison de la volatilité actuelle du prix. D’autres facteurs, tels que les événements géopolitiques, les fluctuations macroéconomiques ainsi que les comportements des investisseurs à long-terme et celui des mineurs, peuvent également contribuer à cette dynamique.
Par exemple, en bleu sur le graphique, nous voyons que les capitaux sortant des investisseurs long-terme sont bien plus conséquents que ceux déployés par les ETF GBTC (66 % du volume total).
De plus, tant que les ETF rivaux couvrent à eux seuls cette pression vendeuse, cela suggère une certaine résilience et un équilibre dans le marché.
En conclusion, bien que les ETF GBTC exercent une influence notable sur le marché, leur impact est contrebalancé par la capacité des autres ETF à fournir des liquidités pour compenser. Malgré cela, avec encore 300 000 BTC à leur disposition, les détenteurs de ces ETF sont susceptibles de continuer à vendre tout au long de ce cycle haussier pour profiter de cette hausse du prix du Bitcoin, maintenant ainsi une pression vendeuse constante.
En fin de compte, bien que Grayscale reste un acteur important de part le poids de ses ETF, son impact a de forte chance de diminuer au fur et à mesure que nous progressons dans ce Bull-Market.
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