Du dentifrice et un tube. L’ancien patron de la Bundesbank Karl Otto Pöhl comparait l’inflation à du dentifrice. On ne le fait jamais vraiment rentrer dans le tube. Samedi, devant le Fonds monétaire international, la présidente de la BCE a fait savoir qu’elle comptait garder le bouchon bien vissé.
La BCE de Christine Lagarde a relevé ses taux deux fois depuis juin et ne promet aucune pause. Les acheteurs de cryptos en euros guetteront aussi l’euro numérique. Lagarde fixe une échéance aux législateurs moins d’un mois après la mise en service de la plateforme Pontes.
Points clés
- Le taux de dépôt de la BCE est remonté à 2,50 % le 16 septembre, après deux relèvements d’un quart de point.
- La présidente refuse d’ignorer la flambée énergétique mais promet une réaction « mesurée ».
- Un pilote interne d’un an est prévu au second semestre 2027, à condition qu’un règlement soit voté avant janvier.
- Fonds de crédit privé et IA dernier cri entrent dans la liste des menaces suivies.
La BCE juge le choc énergétique trop gros pour fermer les yeux
L’inflation de la zone euro a grimpé à 3,8 % en septembre, tirée par l’énergie et, plus modestement, par l’alimentation et les services. L’indice sous-jacent, qui exclut les prix les plus volatils, est monté à 2,5 %. Le Moyen-Orient fait le reste.
Les banquiers centraux ont un réflexe bien rodé face à un choc pétrolier. Ils « regardent à travers », c’est-à-dire qu’ils attendent que les prix redescendent d’eux-mêmes. Dans sa déclaration au FMI du 17 octobre, Lagarde écarte cette option noir sur blanc. Le choc est jugé trop important pour être ignoré, mais une réponse « mesurée » reste appropriée pour tenir l’inflation. Résultat, deux hausses de 25 points de base, en juin puis en septembre.
La BCE ne frappe pas plus fort parce qu’elle ne voit « aucun signe à ce stade » d’une contagion significative de l’énergie aux autres prix et aux salaires. Une autre phrase devrait davantage intéresser vos portefeuilles. Les conditions de financement se sont durcies et les taux longs ont « nettement » progressé depuis la dernière réunion. De quoi freiner la croissance plus que prévu. Le marché obligataire fait donc déjà une partie du travail à la place de Francfort.
Vous avez déjà vu ce film. En 2022, la Fed et la BCE resserraient à marche forcée. Le bitcoin avait perdu près des deux tiers de sa valeur sur l’année. Le contexte diffère, avec une croissance attendue à 0,9 % en 2026 puis 1,4 % en 2027 selon les projections de septembre. Mais la liquidité reste le carburant préféré des actifs risqués.
L’euro numérique suspendu au calendrier des législateurs européens
Changement de décor. L’Eurosystème prépare un euro numérique pour les paiements du quotidien, présenté comme l’équivalent numérique des billets. La feuille de route est sans ambiguïté avec un pilote interne de douze mois au second semestre 2027, à une condition explicite. Le règlement établissant l’euro numérique doit être adopté d’ici fin 2026. La présidente de la BCE parle d’un point « essentiel ».
Le Parlement européen et les États membres ont donc un peu plus de deux mois pour boucler le texte. La Commission l’a mis sur la table en juin 2023. Plus de trois ans de navette.
Le vocabulaire a aussi changé. Lagarde parle de « coexistence » entre solutions publiques et privées, au service de l’« autonomie stratégique » de l’Europe dans les paiements. Visa, Mastercard et les stablecoins en dollars sont visés sans être nommés. Les ministres du G7 ont soigneusement contourné le sujet cette semaine.
La finance de gros avance plus vite. Pontes permet depuis le 21 septembre de régler en monnaie de banque centrale des transactions sur des registres distribués, ces bases de données partagées qui font tourner la blockchain. L’initiative Appia doit ensuite dessiner l’architecture d’un écosystème tokenisé européen avec des standards et une gouvernance communs. Et EUREP séduit au-delà de la zone euro. Plus de 30 banques centrales étrangères se sont intéressées en six mois à cette facilité de pension de l’Eurosystème.
Crédit privé et IA dans le viseur de Francfort
Lagarde juge les risques pour la stabilité financière « élevés ». Elle range l’adoption accélérée de l’intelligence artificielle parmi les causes d’inquiétude, à côté des tensions géopolitiques et des finances publiques. Les nouveaux modèles d’IA de pointe ont accru les risques cyber. Pire, la concentration des prestataires tiers critiques crée des points de défaillance uniques pour les banques comme pour le reste de l’économie.
Le crédit privé reste sous tension. Ces fonds qui prêtent directement aux entreprises sans passer par une banque ont subi des sorties et réactivé leurs barrières de rachat. Ces verrous bloquent les retraits quand tout le monde veut partir en même temps. Les clients de Celsius, gelés en juin 2022, connaissent la scène par cœur.
L’institution relativise pourtant. Les acteurs financiers de la zone euro y sont peu exposés en direct, si bien que le crédit privé, « isolément », a peu de chances de faire vaciller le système. Les banques, elles, affichent des coussins de capital et de liquidité solides. La BCE redoute surtout les contagions entre acteurs non bancaires, en particulier quand leurs paris se concentrent sur l’IA.
Le Conseil des gouverneurs rendra sa prochaine décision de taux le 29 octobre. Sa dernière réunion de l’année tombe les 16 et 17 décembre, deux semaines avant l’échéance fixée aux législateurs pour l’euro numérique. Côté français, le calendrier crypto de fin d’année est déjà chargé entre la flat tax et DAC8.
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