Coinbase ferme la boucle. La CFTC a autorisé Coinbase Clearing LLC à exercer comme chambre de compensation pour les produits dérivés aux États-Unis. L’exchange dispose désormais des trois briques réglementaires nécessaires pour proposer, distribuer et régler certains contrats sans confier leur compensation à un acteur extérieur.
L’autorisation reste toutefois limitée aux contrats entièrement garantis. Les produits à effet de levier et les futurs contrats perpétuels sur actions continueront de passer par des partenaires spécialisés.
- Coinbase a reçu l’autorisation de la CFTC pour opérer comme chambre de compensation, bouclant ainsi son infrastructure réglementaire pour les produits dérivés aux États-Unis.
- Cette autorisation est limitée aux contrats entièrement garantis, excluant les produits à effet de levier qui passeront toujours par des partenaires spécialisés.
Coinbase réunit les trois métiers des produits dérivés
La nouvelle entité complète une infrastructure construite progressivement. Coinbase Derivatives LLC possède le statut de Designated Contract Market ou DCM, qui lui permet d’exploiter une plateforme réglementée sur laquelle les contrats sont cotés et échangés. Coinbase Financial Markets dispose de son côté d’un agrément de Futures Commission Merchant ou FCM, l’équivalent d’un courtier chargé de gérer les comptes et les ordres des clients.
Coinbase Clearing ajoute la dernière pièce. Une chambre de compensation s’interpose entre l’acheteur et le vendeur, calcule leurs obligations et veille au règlement des contrats. Elle réduit ainsi le risque qu’une contrepartie ne respecte pas son engagement.
Grâce à cette organisation, Coinbase peut désormais créer, distribuer et compenser directement certains produits dérivés au sein de son propre groupe. L’entreprise y voit un moyen de raccourcir le développement de nouveaux contrats et de simplifier leur fonctionnement.
La société présente également Coinbase Clearing comme la première chambre de compensation conçue autour de l’USDC. Le stablecoin pourra servir de garantie, avec un règlement accessible 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. Cette organisation rapproche le fonctionnement des produits réglementés des horaires continus déjà pratiqués sur les marchés crypto.
Une autorisation limitée aux contrats entièrement garantis
L’agrément accordé par la CFTC ne couvre pas tous les produits dérivés. Coinbase Clearing peut ainsi compenser des contrats à terme, des options sur contrats à terme et des swaps uniquement lorsque les positions sont entièrement garanties.
Concrètement, la chambre de compensation doit conserver en permanence une somme suffisante pour couvrir la perte maximale possible du client. Cette exigence élimine le recours à la marge et limite fortement l’effet de levier. Elle réduit également le risque de défaut et dispense Coinbase de certains mécanismes plus complexes, comme le calcul quotidien des appels de marge ou la constitution d’un fonds mutualisé de secours.
Les activités à effet de levier restent donc en dehors de ce périmètre. Coinbase continuera de s’appuyer sur des partenaires existants, notamment pour ses produits sur marge et pour son projet de contrats perpétuels liés à des actions individuelles. Nodal Clear assure déjà la compensation de plusieurs contrats négociés sur Coinbase Derivatives.
La CFTC conserve par ailleurs la possibilité de modifier, suspendre ou retirer les conditions de l’autorisation. Tout nouveau produit doit respecter les limites inscrites dans l’ordonnance et les futures évolutions réglementaires.
Coinbase ne devient donc pas totalement autonome sur l’ensemble des dérivés. L’entreprise contrôle néanmoins désormais toute la chaîne réglementée pour les produits entièrement garantis, de leur cotation jusqu’à leur règlement en passant par l’accès des clients. Les équipes de Brian Armstrong sont décidément à la manœuvre en ce moment.
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